周五，芝加哥期货交易所（CBOT）3月软红冬小麦期约报收5.6475美元/蒲，比一周前上涨1.94%。堪萨斯城期货交易所（KCBT）的3月硬红冬小麦期约报收5.655美元/蒲，上涨2.40%；明尼阿波利斯谷物交易所（MGEX）的3月硬红春小麦期约报收6.015美元/蒲，上涨1.73%。泛欧交易所（Euronext）3月小麦报收231.00欧元/吨，上涨3.1%；阿根廷上河小麦报价为225美元/吨，上涨1.8%。周五，ICE美元指数报收107.507点，比一周前上涨0.78%。
黑海紧张局势骤然升级，小麦市场重新增添风险溢价
本周初，即将1月份离任的拜登政府首次允许乌克兰使用美国武器深入打击俄罗斯领土，乌克兰随机在周二使用美国远程导弹对俄罗斯领土实施袭击，周二也是俄乌冲突的第1000天。周三乌克兰又向俄罗斯发射了多枚英国“风暴之影”巡航导弹。周四俄罗斯向乌克兰的第聂伯罗发射了新研制的高超音速弹道导弹，作为对支持乌克兰的西方国家的警告。俄乌冲突出现针锋相对的升级，地缘政治风险溢价再次回到谷物市场，俄罗斯和乌克兰同为主要小麦出口国。小麦市场也对俄乌冲突的演变极为敏感，因为任何供应链扰乱都可能在全球小麦市场再次掀起巨浪。
美国小麦出口销售改善
美国农业部出口销售报告显示，截至11月14日当周，美国小麦净销量为55万吨，比上周高45%，比四周均值高出29%。本年度迄今美国小麦销售总量为1480万吨，同比增长22.7%。美国农业部出口目标为2245万吨，同比增加16.7%。
从出口报价看，11月21日，法国小麦FOB报价为每吨238美元，比一周前上涨11美元；阿根廷小麦在上河的FOB价为222美元，上涨1美元；美国软红冬小麦在美湾的FOB报价为249美元，上涨6美元；美国硬红冬小麦FOB报价为254美元，上涨9美元。11月22日，深水港的俄罗斯小麦出口报价为每吨228美元，比一周前上涨2美元。
美国旱情继续缓解，小麦作物状况改善
美国农业部作物进展周报显示，截至11月17日，冬小麦优良率为49%，高于一周前的44%，上年同期为48%，这也是五年来同期最高水平,因为平原降雨补充土壤墒情。冬小麦播种完成94%，五年平均进度为96%。干旱监测报告显示冬小麦产区的旱情况继续缓解。截至11月19日，约40%冬小麦处于干旱地区，比一周前减少3%，也是连续第三周下滑，低于去年同期的41%。
俄罗斯小麦价格低迷导致农户亏损，明年收获的小麦播种面积可能减少
随着美国和俄罗斯等小麦主产国的作物状况改善，上周俄罗斯小麦出口报价连续第二周下跌。咨询机构IKAR表示，截至11月15日，12月交付的俄罗斯12.5%蛋白新作小麦在黑海港口的FOB价格为每吨226美元，比一周前下跌2美元。
由于今年小麦减产而国内价格低迷，俄罗斯小麦农户亏损严重。一些农民表示，由于今年亏损严重，他们将减少小麦播种面积，转而种植豌豆、扁豆或葵花籽等利润更高的农作物，这导致明年俄罗斯小麦产量前景变得不明朗。俄罗斯农业运输公司（Rusagrotrans）的数据显示，目前正在播种的冬小麦播种面积将同比减少10%，降至2019年以来的最低水平。
由于本年度迄今俄罗斯小麦出口强劲，而小麦产量下降，意味着未来几个月的出口将会逐步放缓。俄罗斯政府可能在1月份发放明年2月到6月的谷物出口配额。目前分析机构大多预测出口配额可能只有1000万吨左右，比2024年的2900万吨减少近七成。
澳大利亚最大小麦生产州的小麦产量超出预期，有望创下史上第三高
西澳州谷物行业协会（GIAWA）称，西澳州2024/25年度将生产1033万吨小麦，比9月份的预期高出约100万吨，当时春雨不足威胁到作物生长。不过随着收获展开，农户们报告单产高于早先预期。近期多家机构已经将澳洲小麦产量预期调高50万吨到100万吨不等，因为新南威尔士和西澳州的产量好于预期。
澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）将在12月初发布更新后的官方产量预期。该机构在9月预测2024/25年度澳洲小麦产量将达到3180万吨，同比增长23%。
国际谷物理事会：全球小麦产量预期下调200万吨，因欧盟收成不佳
国际谷物理事会(IGC)周四发布月报，将2024/25年度全球小麦产量下调至7.96亿吨，较上月预测调低了200万吨，其中欧盟小麦产量调低至1.203亿吨，较上月预测降低150万吨，较上年减少1280万吨或10%。法国小麦产量预计降至40年来最低值，德国小麦产量也大幅下降，因为这两个欧盟最大的小麦种植国持续降雨。不过哈萨克斯坦小麦产量预期上调100万吨，达到1800万吨，也远高于上年的1210万吨。IGC预测全球小麦贸易预计为1.968亿吨，较上月调高10万吨，但仍低于上年的2.148亿吨。中国小麦进口预测为1020万吨，较上月调低50万吨。
2024/25年度全球小麦期末库存预计为2.634亿吨，较上月调低240万吨，比上年减少3.3%。全球小麦库存用量比预计为26.29%，低于上年的26.67%。
多个出口国的小麦种植户惜售，面粉加工厂面临备货不足风险
在小麦价格接近四年低点的情况下，几个出口国的小麦种植户都不愿出售小麦，导致面粉加工商的供应减少，使其容易受到任何潜在价格上涨的影响。通常情况下，面粉加工商会提前三到四个月购买小麦，但是在包括世界第二大小麦进口国印尼在内的亚洲面粉厂，目前仅采购了两个月所需的小麦，中东大多数面粉加工厂只采购了45天所需的小麦。在全球小麦期末库存可能降至九年来最低的背景下，面粉加工商库存有限，意味着应对任何生产短缺的缓冲能力不足。
在美国和黑海部分地区，农民囤积今年早些时候收获的小麦，因为对目前的价格不满意，因此销售非常缓慢，不仅在澳大利亚，在几个出口国都是如此，农户们等待未来几个月价格上涨。
除了农户销售不足外，利率高企也阻止了面粉加工商囤积小麦。迪拜一家面粉加工厂的采购经理称，在高利率的情况下，持有大量库存是没有意义的。悉尼艾康商品公司的咨询服务总监奥勒·休伊表示，北半球的小麦作物尚未进入关键的生长阶段，考虑到库存紧张，在明年7月收获之前，任何天气问题都可能引发价格上涨。
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