日前，国内最大的奶牛养殖企业现代牧业发布了预亏至少4亿元的业绩预警公告，引发业界广泛关注。关于现代牧业巨亏的原因，有分析称主要是受到进口低价大包粉和复原乳的冲击和影响，不过也有声音称，造成现代牧业亏损的更重要原因其实是与基金对赌失利造成的。
对此，有乳业专家对南方日报记者表示，如果是对赌失利造成的亏损反而不用担心，关键是现在整个乳业的生态链出现结构性问题，这会带来全行业的危机。事实上，除了现代牧业，西部牧业、原生态牧业等其他大型养殖企业生存状况也都不容乐观。
现代牧业预告巨亏
日前，有中国养牛第一股之称的现代牧业发布盈利警告，上半年预亏至少4亿元，现代牧业将亏损主要原因归结为进口大包粉及复原乳的冲击。
截至2016年6月30日，现代牧业六个月的总营业额相比2015年同期减少10%。现代牧业称，“由于受进口大包粉和复原乳的冲击和影响，原料奶市场形势严峻及销售困难，导致截至2016年6月30日止我们生产的原料奶中11%以上被喷制成奶粉，及受国内奶价普遍下跌的影响，我们每吨原料奶的平均售价下跌11%。”
其实，作为一家大型牧场，现代牧业日子不好过的问题早就凸显出来。根据现代牧业2015年年报，其2015年度营业收入为48.26亿元，比2014年的50.26亿元下降3.99%，净利润3.21亿元，相比2014年下滑过半。而2014年，现代牧业收入达到50.27亿元，同2013年比增长52.8%，净利润为7.35亿元，同比增长124.53%。
2016年现代牧业一季度营业收入为11.06亿元，而去年同期为12.33亿元，同比下滑了10.3%；净利润尚未盈利5569万元，但是比上年同期的2.19亿元，则是大幅下滑了74.6%。
被指对赌协议失利致亏损
除受大包粉的冲击外，公告还显示，与私募基金KKR、鼎晖之间所签订的“对赌协议”的失败也是原因之一。有媒体援引分析人士的话称，这一对赌协议才是造成该公司上半年巨亏的主要原因。
2015年7月6日，现代牧业以4港元/股的价格向Success Dairy定向增发约4.77亿股，收购两个合资牧场的82%股权，总计19.1亿港元。在3年禁售期届满后，如果Success Dairy持有的现代牧业股价少于3.08亿美元，现代牧业将向其支付股价差额。而Success Dairy背后的实际控制方是KKR及鼎晖投资。
现代牧业目前的股价远低于去年向Success Dairy定向增发的4港元/股价格，尽管依照协议该赔偿还未到3年届满后的履行期，但现代牧业在此次盈利警告中特别提到，基于市场因素导致的上半年股价下跌，预计将向Success Dairy支付4亿元。
那么，上述对赌协议是否真是造成现代牧业上半年巨亏的主要原因呢？7月20日，南方日报记者就此问题联系了现代牧业方面，对方称，“现代牧业目前处于业绩发布前期的静默期，待8月份公布业绩后将进行解答。”而根据媒体此前报道，现代牧业相关负责人否认是对赌协议失利导致亏损。
根据现代牧业总裁高丽娜的说法，“对赌协议并非现金交易，目前并不存在赔偿问题”。对赌协议从表面上看是因当前股价大跌而对企业非常不利，但是股价大跌还是因为奶牛养殖业不振造成的，奶牛养殖业陷入困境的根本原因还是低价进口大包粉和复原乳的不规范使用。
国内奶牛养殖亏损面扩大
对于现代牧业巨亏，中国品牌研究院研究员朱丹蓬对南方日报记者表示，现代牧业出现巨亏有其自身的原因，比如在没有做终端产品和渠道的情况下，投入大笔资金，这就导致上游花钱，下游不赚钱。而究其根本，是现在整个乳业的生态链出现结构性问题，中国乳业的软环境和土壤都比较恶劣。
高级乳业分析师宋亮指出，即便没有上述对赌协议，现代牧业亏损也是迟早的事情。因为按照目前的现状，整个养殖行业今明年都会相继陷入困境。据宋亮统计，国内万头以上的大型牧业公司目前有20多家，出现不同程度亏损的企业至少有一半。
事实上，除了现代牧业，西部牧业、原生态牧业等其他大型养殖企业生存状况也都不容乐观。西部牧业的财报显示，今年一季度公司首次出现亏损，净利润亏损1400万元左右，大幅下滑1120.53%；主营业务也包括奶牛养殖的新农开发一季度净利润大幅下滑314.18%，亏损1700万元。据中国奶业协会会长高鸿宾透露，据定点监测，今年3月，国内奶牛养殖亏损面已达到51%，比去年高了5.8%。
国内养殖业之所以面临目前的困境，业内人士多将矛头指向“进口大包粉”以及“复原乳的冲击和影响”。 据公众号“胡说有理”报道，由于进口大包粉价格低廉，近年来一些乳品企业使用进口奶粉生产复原乳，限收拒收国内的生鲜乳，加剧了“卖奶难”。
今年4月份，全球原料奶均价为1.44元/千克，而我国10个主产省份生鲜乳均价为3.47元/千克，两者相差2.03元/千克。受价差较大的驱动，企业纷纷从国外进口大包奶粉，2015年全国进口大包奶粉54.7万吨，折合生鲜乳为380多万吨，减少了对国内生鲜乳的需求。另外，大量从国外进口液态奶、婴幼儿配方奶粉，也减少了对国内生鲜乳的需求。
宋亮表示，当前中国乳业的市场调节机制已经失灵，如果政府不出手，国内奶牛养殖业能否坚持两年还不好说，希望国家对奶制品的标准进行修订，禁止一些产品使用复原乳，这样对国内的原奶消化将起到一定的作用。对企业而言，有以下的应对办法：一是调整发展模式，对大牧场进行拆分；二是加快多元化发展，不光养奶牛，还要大力推进肉牛养殖；三是继续加快下游拓展，分散风险。
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