关于中国经济增长放缓的担忧萦绕不绝，与中国市场联系紧密的铁矿、煤炭股一败涂地，而到如今，经营保健品与婴儿配方奶粉热销品牌的明星股似乎也受到波及。
ACB News《澳华财经在线》报道，2015年，澳交所出现多只与中国食品需求和中产阶级崛起联系紧密的热门股票，乳业公司在其中尤为突出。有机婴儿配方奶粉公司贝拉米（BAL）创出超过700%的年涨幅，生产功能牛奶的a2 Milk（A2M）涨幅近170%。保健品巨头澳佳宝（BKL）在宣布携手乳品加工商百嘉（BGC）进军婴儿配方奶粉市场后不久，股价突破200关口，全年上涨近四倍。
然而进入2016，市场关于中国经济增长前景的担忧加重，上述股票不约而同走软。自1月初达到220澳元顶峰后，澳佳宝股价已回落20%，同期a2 Milk、贝拉米、百嘉均创出20-25%的跌幅。乳业股集体下掉及幅度之大令人侧目，目前似乎仍无打住的势头。
早在去年10月曾泛起澳佳宝与贝拉米股票是否存在泡沫的讨论，尽管并无令人信服的结论，当时的一些看空者的预判在现在看来似乎有所应验。StocksInValue高级分析师沃克（David Walker）告诫称，这两家公司的股票属于“势头交易”（momentum-trading），主要建立在乐观预期之上，这意味着稍有令人失望之处就面临受挫。
2015年澳洲最大贸易伙伴中国经济增速放缓至6.9%，为25年来最低，市场分析师担忧全球第二大经济体增长还将放缓。宏观经济下行难免会影响消费支出，市场信心低沉的情况下，依赖中国消费市场的食品与乳业股走势普遍疲软。
本周一百嘉丧失高斯超市奶酪供应合约触发乳业股集体跳水，似乎进一步印证了沃克的看法：情绪高压之下信心会尤其脆弱。
然而，乳业股遭抛售的同时，婴儿配方奶粉制造商们仍在上报强劲销量。澳洲超市奶粉断货情况并无缓解迹象，上月底沃尔沃斯甚至被指责故意忽略亚洲姓氏顾客在线奶粉订单而陷于种族主义控诉。
百嘉在失去高斯超市奶酪代工订单时并未流露失望情绪，紧接着表示，省下的奶源将可转而用于高附加值产品，尤其是婴儿配方奶粉的制造。
一位乳业公司高管在评论乳业股下挫形势时称，尽管中国经济增长放缓，但居民可支配收入和中国国内奶粉销售状况依然强劲。“市场的认识有脱节”。
澳佳宝与贝拉米是否会登高跌重？不妨先看下其股价强力上扬的背后。
ACB News《澳华财经在线》报道，两家食品公司均捕捉到中国中产阶级消费热潮带来的机遇，迎合了消费者找寻值得信赖、有益健康营养品牌的需求。过硬的产品信誉、资产质量和巨大的市场前景成为支撑投资人信心的关键因素。
除需求基本面外，多番暴涨都有实际进展做支撑，如此合理以致让人难以看到泡沫。市场观察人士鲍茨（David Potts）提到，两家公司都受益于双重的“供应休克”。首先是股票极其紧缺，转手量不高，新投资人很难买入；另一种短缺则是实际意义上的，贝拉米受产能制肘，澳佳宝则是一些原材料草药的稀缺性。
业绩方面，澳佳宝创出161%的年利润涨幅，贝拉米的利润从前一年的低点起跳，增长了足足四倍。
鲍茨表示，美国央行在一次关于泡沫的讨论会议上曾将“高交易量”列为必要条件，按此，澳佳宝与贝拉米都可排除在外。他最终的结论是，除非中国的宝宝们改了口味，你才需要警惕。
考虑到基本面强劲，多数分析人士将食品与乳业股当前的下行视为“修正”和“回调”。相比之下，StocksInValue高级分析师沃克的看空和警告之声显得刺耳且异样。但如同所有的诤言一样，亦有其可取之处。
ACB News《澳华财经在线》报道，2015年ASX普通股指股本回报率仅为10%，澳佳宝超过60%，按市场的价格预期则是永久维持在90%以上。沃克笃信“热门股不是好投资”的理念，他认为，高回报必将引来觊觎和强烈竞争，澳佳宝利润最终将返还至平均水平。刚刚归入香港合生元旗下的Swisse将带来最强力的竞争。
同类别产品和零售巨头自有品牌的持续扩张也将制造压力。澳洲连锁药房整合势头在加强，尤其是Chemist Warehouse和 Priceline。面对利润率收窄，未来药房零售商们会在商业条件上更加苛刻。尽管亚洲市场给澳佳宝带来了长期机遇，但能否践行和转化，尤存风险。
沃克的分析自有其理念支撑，然而他描述的景象并非没有可能。2015财年澳佳宝有70%的产品在国内销售，并以药房为主要渠道，销路容易受到连带影响。而继合生元收购Swisse后，目前围绕保健品公司纳世凯尔（Nature's Care）资产的竞争正在预热当中。随着更多优质品牌得到挖掘，在外部资本介入下，保健品市场竞争将难免趋于激烈。
贝拉米也将面临来自全球性大公司如雀巢和Mead Johnston的竞争，甚至可能被希求在亚洲树立澳洲品牌的大型食品公司收购。
个股整固给投资人提供了反思的机会。乳业股集体下掉或许在提醒我们，经历过初期的狂热之后，市场将回归理性，寻找合理估值。
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