2013年白酒行业全面深度调整，14年关注茅台和五粮液。12月产量同比减少0.4%,增速同比回落12.3pct,环比减少12.3pct。13年累计产量同比增长7.1%,增速同比回落11.5pct,环比下降0.4pct.2013年收入和利润同比增长11.2%和-1.9%,增速较去年同期分别大幅下滑16和50个百分点。受产品结构向下调整的影响，13年行业毛利率34.4%,同比降低3.8个百分点。
啤酒产量平稳增长，盈利水平持续改善；葡萄酒14年机会不大。13年啤酒产量同比上升4.6%,同期啤酒行业收入和利润分别增长9.3%和21.5%.13年收入和利润增速较12年分别提高2.5和18.4个百分点，行业盈利水平得到大幅度改善。13年我国葡萄酒产量同比减少14.6%,同期葡萄酒收入和利润同比增速分别-8.5%和-20.1%%,我们认为在三公限酒以及进口酒的冲击下，14年葡萄酒行业仍将低迷，14年葡萄酒行业机会不大。
2013年乳业产量、收入和利润增速放缓。13年乳制品和液体乳产量增速分别为5.2%和7%,增速较12年分别下降2.9和1.1pct.13年乳制品行业收入和利润同比分别上涨14.2%和12.7%,增速较12年分别下滑0.13和9pct.由于原奶成本上升，13年行业毛利率和利润率分别为21.88%和6.36%,较12年下降1.75和0.11pct.
屠宰及肉类加工12月毛利率环比提升。2013年屠宰及肉类加工收入与利润同比增长14.5%和18.4%,增速较12年分别下降3.6和8.4pct.同期，行业毛利率和利润率分别为11.8%和 5.61%,较11月份环比提升0.4和0.43pct.
2013年调味品利润高增长，酱油、食醋增速远超行业。2013年调味品、发酵制品收入与利润同比增长12.5%和12.45%.其中味精收入和利润同比增长13.2%和17.6%,利润增速环比提升8.7个百分点；酱油、食醋及类似制品收入增长14.9%,利润同比大幅提升29.2%.
市场表现及投资建议。年初至12月底食品饮料板块跑输大盘7.1pct,行业排名倒数第四位。12月份食品饮料10个子板块除了肉制品、啤酒和调味发酵品上涨以外，其余7个子板块均下跌。
风险提示：限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。
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