近期白糖表现出了缓慢攀升的格局，虽然没有了以前大涨大跌的妖糖作风，但白糖指数已经从5月中旬的低点回攻了近500元。而6月和7月，郑糖维持了上升的格局，但指数最大的涨幅也不过1.7%,可见市场仍然偏谨慎。7-9月份是白糖需求旺季中期，而8月份的到来，糖价预期会有再一次明显的提升，预期涨幅会超过6月和7月，中秋节的到来，用糖企业提前一个月储备糖的习惯都会对糖价形成一定的支撑。
图1:白糖指数周K线图和月K线图
需求回暖美元下行原糖价格强势上行
而从6月开始，NYBOT的11号原糖开始转弱为强，完成了双重底的底部构建之后开始强势上行，在整体商品市场起起伏伏时仍然方向明确。而原糖强势的来临，主要有两个原因。一是从6月开始世界白糖市场需求有了很强的提振，巴基斯坦、泰国等国在国际糖市上都有招标进口糖的举措，其中泰国作为曾经世界第二大白糖出口国转向进口，也体现了市场对糖的需求。而另一方面，美国经济表现似乎有所疲软，以及前期欧债危机之后欧元反击上攻，使得美元有明显走弱的趋势，对商品价格进一步形成支撑。
本年度白糖产量出现下滑下一榨季预期有所增产
从4月底的昆明糖会开始，我国09/10榨季的白糖产量已经确定，全国共为1070万吨左右。而考虑上进口因素和企业已有的储备库存，今年的总供应可能在1400万吨左右。而近两年来，我国的食糖消费均在1400万吨以上，今年需求量预期应在1500万吨左右，也就是说，白糖的供需可能存在100万吨的缺口。而另一方面，由于糖价在进入2010年开始就处在了历史高位，我国西南地区很多农民都扩大了他们的甘蔗种植面积，下一榨季糖料的产出以及白糖的生产相比今年预期会有所增加。
夏季之中节日机遇呈现后市糖价上涨动能强劲
夏季历来是白糖消费的高峰季节，7月份的产销数据或许就将说明夏季的消费效应。而从8月份来看，夏季的需求高峰仍将维持，此外，也将面临中秋节和国庆节这两大长假带来的需求提振作用。其中，中秋历来是我国白糖消费的重点节日。按照下游用糖的食品工业企业的购糖习惯来看，他们一般提早一个月进行食糖购买储备，因此，8月份或许就将是这些食品企业购糖的高峰季节。从2009年中秋前一个月糖价的走势来看，白糖在此期间表现得相当强势。而今年由于产量远远小于去年，国民收入以及食品工业维持快速增长的前提下，白糖的节日性需求并不会有明显减弱，8月份郑糖糖价上涨动能会非常强。
产糖业与饮食工业发展不同步或抬高供需缺口效应
今年产糖业和食品、饮料工业的发展有明显的脱节现象。从上文对本年度成品糖产量的叙述来看，今年产量是小于去年。但是从白糖消费下游的两大行业来看，食品加工和饮料加工两大产业均出现了高于GDP增长速度的上升势头。但是考虑到本榨季的供应短缺，食品、饮料工业的发展已经略为领先了食糖产业的发展。由于本榨季白糖糖料甘蔗的减产，使得白糖的产量出现下滑。而在宏观经济向好，国民收入逐渐提高的当下，食品和饮料等消费品产业均会出现较为良好的涨幅。因此，食糖产业和食品、饮料加工制造产业的增速脱节，或许将抬高本年度白糖的供需缺口效应。
供需缺口国储难以填补进口高价糖或成为趋势
如我们前文所说，本榨季年度所面临的供需缺口可能在100万-150万吨左右，那么面对缺口的存在，政府的调控成为稳定糖价的必须措施。首先是国储糖的抛售，在7月初国家已经进行过本年度的第六次抛储，为10万吨。但是本次的数量和4月份时的抛储数量相一致，都是历史较低的抛储量。然而糖价并没有出现明显的松动，反而是市场在两个交易日内消化了抛储的利空之后止跌上扬，在整个7月中走出了一波牛市。
而随着8月和9月份用糖的高峰来临，单单抛储可能并不能彻底解决缺口的问题。进口糖成为另一个补充供应的途径。从进口数据来看，白糖的进口已经有了非常明显的攀升。但是对应国际糖价来看，进口成本仍然远远高于国内现货价格近200元。这也给国内糖价带来了一定的提振作用，并且也加大了郑糖和原糖期货市场的联动性。
原糖高位多空比下降郑糖主力资金多方领先
原糖在7月底逐渐步入了18-19美分的高位。从CFTC的持仓报告可以看出，基金持藏得多空比值出现了小幅回落，也体现了市场对于糖价进一步攀升的信心略显不足。我们预期，原糖逐渐逼近20美分重要关口后，市场推动的意愿可能并不会太强烈。因为面临着下一榨季巴西、印度两大产糖国增产的预期，对糖价仍然会有非常明显的利空作用。
而郑糖方面，主力持仓在7月变动频繁，前10持仓总和中，多空双方时时变换手数，互相领先。然而在近期，主力资金多方逐渐占优，净多单有较为明显的拉升趋势，也带动了郑糖价格出现了明显的攀升。
即将进入需求旺季郑糖或将提速上扬
综上所述，我们对8月份白糖行情的判断是维持在上升通道之中，伴随着节日性炒作的可能性，我们预期郑糖在8月份的牛市行情可能比6月和7月均有所提速。
从基本面来看，宏观金融市场趋势有所反转、食品饮料加工业的增速远远高于食糖产业、8月份白糖需求旺季、中秋国庆的炒作因素都是提振糖价的关键性因素。此外，也需要注意国家抛储的可能性，但我们预计并不会使得郑糖价格出现明显回落，需求高峰将是糖价的最大支撑。
从主力1101合约价格来看，步入了5100上方之后，表现强于前期，后市可能仍会有一定的上升动力。我们建议投资者前期的多单继续持有，如遇到回调继续补多单，上方第一目标位为4月份的5240元左右，如能有效突破，那么将触及2月份的高位5500.
图2:郑糖主力1101合约日K线图
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