投资要点
1.中国葡萄酒市场潜力巨大，葡萄酒消费呈现三大趋势
2014年我国葡萄酒消费量15.8亿升，仅占全国酒类消费量的2.6%;从全球角度看，我国啤酒消费量已超过全球啤酒消费量的1/4,烈性酒消费量接近全球烈性酒消费量的40%,而葡萄酒仅占全球葡萄酒消费量的7%;从人均消费量看，中国大陆人均葡萄酒消费量仅为1.24升，远低于香港、日本、新加坡人均消费水平，我国葡萄酒市场潜力巨大。目前我国葡萄酒消费呈现出三大趋势：年轻化、快速渗透、追求高性价比。
2.葡萄酒行业反转，张裕国产酒霸主地位难以撼动
反腐对行业的负面影响已基本消除，葡萄酒行业触底反转。张裕作为全国最大的葡萄酒公司，恢复情况明显优于其他龙头企业，张裕国产酒的长期霸主地位得益于员工激励、对原料的重视、强大的渠道掌控力，以及持之以恒的品牌建设。
3.开启国际化布局新篇章，开放主渠道倾力打造
进口酒品牌进口葡萄酒占我国葡萄酒消费量比重已达到30%,随着零关税的施行，进口葡萄酒消费量占比有望进一步攀升。2015年是张裕海外并购元年，张裕成立五大葡萄酒事业部负责海外并购，并力争五年之内进口葡萄酒收入占公司总销售额三成。2015年9月公司收购西班牙爱欧公爵，计划打造西班牙葡萄酒中国市场第一品牌，11月公司收购法国蜜合花酒庄，计划把蜜合花、苔思藤打造成为法国葡萄酒在中国市场的第一、第二大单品。2016年公司还将完成全球多处收购。我们坚信，凭借全国最大的葡萄酒销售网络，优秀的管理团队和激励机制，以及长期以来卓越的品牌运作能力，公司有望成为中国进口酒市场的巨头。
4.继续强烈推荐张裕，目标价100元
美国作为新世界葡萄酒重要代表，消费量已超越法国问鼎全球第一，中国葡萄酒市场潜力巨大，将复制美国崛起。经过本轮葡萄酒行业调整，张裕国产酒霸主地位愈加稳固，上半年公司收入占全国葡萄酒制造企业收入的14%,公司利润总额占全国葡萄酒制造企业利润总额的42%。关税下调刺激进口葡萄酒市场大发展，张裕将作为市场整合者强势介入，近日公司在北京爱斐堡酒庄召开西班牙爱欧公爵上市酒会、法国蜜合花酒庄暨澳大利亚纷赋鹰标酒会，逾100名经销商参会，积极为公司进口酒业务拓展铺设渠道。我们看好张裕中长期发展，预计2015-2016年实现归属于母公司的净利润分别为11.79亿元和15.91亿元，对应每股收益分别为1.72元和2.32元，目标价100元。
5.风险提示
进口酒业务拓展低于预期
行业：
